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張展華／區塊鏈、數位貨幣產業專家

臺灣的金融監管單位金管會已在6月28日，針對證券型代幣發行（Security Token Offering，STO）監理規範以新聞稿方式提出說明。

綜觀這次金管會發布的新聞稿內容，與此前討論時的方向大致相同：內容幾乎完全參照美國的相關規範，看似創新卻不創新，實驗測試性質明顯，以納入現行規範為原則…等，結果並不令人意外。

簡單說，在我畫的圈圈玩，超過的不被允許。雖然對於國內諸多業者來說，早已各自採取因應措施，但也確認了我們臺灣仍是以較為保守的角度看待數位資產，走保守路線，好處是較為穩定可控，缺點就是降低了發展潛力。

想股票市場在各國金融業領軍幾十年，近年各國還是紛紛有年輕世代降低進入股票市場意願的消息傳出。股票市場急需新血注入才能穩健進步，因此包含降低操作難度（電話到現在APP下單）、降低入場門檻（小額）、媒體等行銷策略（股市名嘴、電視股票台）、增加選項（期貨、選擇權）等方式，或國外券商推出點數轉成買股票的概念，無一不是為了讓金融市場更加活絡，吸引年輕世代，並留住原有市場。

沒想到，近幾年出現的加密貨幣、數位資產竟在投資市場擄獲年輕人的心，即使在操作難度上並不比傳統股票容易，但感覺就像年輕世代的小革命，彷彿知道比特幣、談論區塊鏈就是最時尚的事，也有不少人將投資股票的錢轉至加密貨幣市場，交易量也自2013年起迅速飆高。但同時，加密貨幣市場也在2017年出現了ICO（首次代幣發行）亂象。

與上市櫃的IPO（首次公開發行）差一個字的ICO，最大的差別在發行商無需經過繁複嚴格的政府審核，只要將內容寫好發布在網路上，給任何一個消費者看。再貼個收幣的加密貨幣地址，消費者認同就發個幣過去，全部合約在網路上執行完成。發行商拿到代幣執行項目，消費者拿到發行的憑證，並期待未來能有好的報酬。也就是在同一年，加密貨幣慢慢進入主流媒體的報導中。可惜的是，大多是負面內容。

因為發行容易，且無地區、資格、法幣限制，ICO簡直讓收取資金這件事太過容易，許多不肖業者也如雨後春筍般冒出，當消費者發現發行商沒有兌現承諾，想尋求權益保障時找不到人，所有投入化為烏有，隨著影響群眾漸多，各國政府不得不介入，也就產生了證券行代幣（STO）的討論，俗稱合法的ICO。

證券型代幣STO限制了投資人資格、發行方資格、承銷商資格等，用現行的規範因應數位資產的未來，讓關注加密貨幣發展的的人備受期待。

也因此，本次金管會發行的相關規範新聞稿也受到不小的關注，雖然內容了無新意。不過其實全世界交易市場能穩定發展至現在，各國政府的功勞絕對是首要！因此，政府所訂定的規範，常常看起來是限制，實際上是為了穩定長遠的利益考量。大刀闊斧的改革振奮人心，但細水長流的改善措施才是讓社會長久發展的中堅力量。因此，在面對新的事物，政府一開始趨向保守是可以被預期的，就像是證券型代幣STO這次臺灣金管會所發的消息，雖然同時限制了許多想像，但也讓這件事可以在一定程度上被運行下去，對於加密貨幣及相關產業來說，也不完全是個壞消息。

我們期待加密貨幣、數位資產的時代到來。或許在不久的將來，區塊鏈技術真正在金融業上發揮信任機制以及交換憑證的特性，或許在不久的將來，透過手機程式花1000元購買倫敦的一小小部分房產並在房價漲時賣出（maybe 賣出時1250元?!），會是未來我們常常使用來投資的金融商品之一，噢對，符合這篇主題，要合法合規喔！

108.6.28金管會發布新聞稿摘要如下：

一、 定義部分：
a. 視證券型代幣為有價證券，具有流通性及投資性，以證券交易法納管。
b. 採分級管理制，募資金額新臺幣3,000萬元(含)以下豁免申報義務，超過新臺幣3,000萬元以上依「金融科技發展與創新實驗條例」申請沙盒實驗，成功後依證券交易法規定辦理。

二、 符合上述豁免資格規範部分：
a. 發行資格：針對新臺幣3,000萬元以下之案件，須為我國公司組織且非為上市（櫃）、興櫃之股份有限公司。
b. 對象：須為專業投資人，專業投資人之自然人每案不得認購超過新臺幣30萬元。
c. 限同一平台募資，平台業者需確認發行方符合資格。

三、 買賣商（平台）部分
a. 平台業者自行發行的話，須由財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心覆核。
b. 應取得證券自營商許可證照，最低實收資本額為1億元，營業保證金1,000萬元。
c. 額度限為所有受理之豁免案件總募資金額不得超過1億元。
d. 平台業者受理第一件案件交易滿一年後始可受理第二件。
e. 應與臺灣集中保管結算所簽約，保護投資人權益及確保交易資料之保存。

四、 防範洗錢部分：採實名制。

五、 施行部分：法規預告期滿後，授權授權財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心另訂規範。

圖片來源：Pexels

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